什麼是相對評等法?
相對評等法顧名思義，就是在相同類型基金中挑出收報酬率「較好」的基金，但如何定義較好呢?筆者在這邊舉個例子，假使這裡有十名被宣判無期徒刑的壞蛋，我們要給這十位壞蛋做個評等，看誰比較善良，於是我們要在這群壞蛋當中選出相對沒那麼壞的壞蛋。透過上面那個例子，相信讀者們都了解到相對評等法可能帶來的偏誤，也就是忽略評等上的「資料探勘」偏誤，而造成評等被高估或低估的情形，簡單來說，就是當某類型基金的表現皆不好時，使用相對評等法僅能篩選出「相對沒那麼差」的基金。
Morningstar相對評等法，請參見上一篇「避險基金評等」http://pyramidfundrating.blogspot.tw/2015/01/hedge-fund-rating.html#more
什麼是絕對評等法?
筆者再延續上面例子，如果我們採用絕對評等法來評斷這十名壞蛋，則我們可能得到的結果就是，十名壞蛋沒有一個是好人，也就是說當某類型基金的表現皆不好時(情況一)，絕對評等法可能一檔基金都篩選不出來，但如果當某類別基金中，表現的有好有壞時(情況二)，絕對評等法就能將表現較好的基金挑出。
情況一
情況二
筆者使用絕對評等方法，對HFR資料庫內1994-2014年內的所有避險基金(FOF除外)與管理期貨基金(Commodity Trading Advisors)，進行評等，並將每個月所篩選出來的基金，採取均權的方式組成投資組合，計算其投資組合這20年來的報酬率，再將其轉換成累積報酬概念與該類別代表指數做比較，也就是所謂的回測(Back-Testing)。
"避險基金"與"管理期貨基金"是什麼?有何不同?
絕對評等方法詳見: Pyramid Capital 技術簡介網站http://ren1524.wix.com/pyramidcapital#!team/galleryPage
避險基金回測結果
避險基金部分依據HFR資料庫內的主類別，將其分為四大類Equity Hedge、Event Driven、Macro、Relative Value，使用絕對評等法來進行回測。Equity Hedge(股票避險)
運用買入和放空技巧在不同的股票上，使基金不論在市場狀況上升或下跌時均可以獲利。
回測結果: (圖一)
均優於大盤指數，截至2014年累積將近1100%的報酬，但波動度過大，近期會再嘗試將避險基金分類縮小，加強篩選效果，降低報酬波動度。
Macro(總經策略)
策略所著重的是預測各個國家總體經濟指標的走勢，藉由政府的金融政策、資金流向、經濟週期、股市高低等基本面數據來推算未來金融市場的走勢，並進而擬定相對交易策略。
回測結果:
皆優於大盤，截至2014年累積600%的報酬，波動度也在適度範圍。
Event Driven(事件導向)
經理人憑藉其專業知識，以及對於企業週期所發生的事件(比如企業的併購、艱困公司的清算)，配置適當策略，從這些重大事件所造成的價格失衡中獲利。
回測結果:
皆優於大盤，截至2014年累積700%的報酬，波動度也在適度範圍。
Relative Value(相對價值)
以複雜的計量模型為基礎,利用電腦計算兩種或多種關的金融工具間的相關性，並利用這些相關性，等待金融商品價格出現短暫的異常，介入操作，尋求賺取價差獲利的機會。
回測結果:
皆優於大盤，截至2014年累積800%的報酬，波動度也在適度範圍。
管理期貨基金回測結果
管理期貨基金部分依據HFR資料庫內的主類別，Macro底下的CTA來進行回測。
管理期貨基金(Commodity Trading Advisors，CTA)
屬於避險基金的一種，歸類於Macro底下的策略，它是基金公司募集資金，交由期貨專家投資期貨相關商品，但近年漸漸也涵蓋了選擇權、遠期外匯等金融商品，投資標的涵蓋全球金融市場、貨幣與商品期貨 。
回測結果:
表現均優於該類型綜合指數，截至2014年，累積550%報酬，波動度也在適度的範圍內。
結論
回測結果雖皆優於大盤，但從圖中可以得知，在2009-2011年期間，篩選不出任何標的基金，篩不出基金不表示絕對評等方法出了問題，而是因為市場上避險基金表現皆不佳，換句話說，檢定成功的避開了下檔風險。筆者後續研究將針對範圍更小的子類別進行回測，檢測是否能提升其篩選效果，並進一步降低報酬波動度。
更多每月基金評等名單，請詳見國立成功大學金融創新與投資研究中心-基金評等網頁http://investments.ncku.edu.tw/6_fund.php
絕對評等方法數學式詳見: A Generalized Stepwise Procedure with Improved Power for Multiple Inequalities Testing
by Pyramid 金錐財經部落格
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