避險基金與管理期貨基金

        隨著經濟的成長，投資與理財的議題廣受大家重視，一般常見投資人將資金投資於金融市場內，而避險基金(Hedge Funds)與管理期貨基金(Commodity Trading Advisors)兩者也涵蓋在其中。隨著金融市場發展，避險基金與管理期貨基金在金融市場裡越趨普及，規模也日益增加(詳圖一、二)，避險基金匯集大量的資金(單筆最小通常為100萬美金)，委託專業經理人投資管理，有著較為彈性的操作模式，避險基金的投資結構為有限的合夥制度關係，基金經理人憑著個人經驗與不同的操作技術進行投資，經由買賣衍生性金融商品來規避市場風險，並且增進收益的機會，目的是以最小的風險追求最大的絕對報酬，因為避險基金投資策略大多不基於市場走勢，所以無論市場指標上漲或下跌，基金績效表現不易受到市場變化影響。

(圖一)資料來源: Barclay Hedge

(圖二)資料來源: Barclay Hedge

    避險基金主要發展地區在美國，台灣方面受制相關法規問題，加上避險基金成份的不透明性，尚未允許在國內發行與買賣，且由於單筆投資額較高，並不是任意投資人能接觸到的商品，但在CTA方面，國內已經出現五檔期貨基金(詳表一)，分別是元大寶來多元策略期貨基金、元大寶來商品指數期貨基金、元大寶來黃金期貨基金、國泰Man AHL組合期貨基金、康和多空成長期貨基金，但相較於國外CTA，規模相對較小，皆不超過10億台幣。

(表一)資料來源:Fund Dj

什麼是避險基金(Hedge Fund)?

      對於第一次接觸這個名詞的人，可以會誤以為避險基金是種為了某種避險目的而存在的基金，好比選擇權(Options)、遠期契約(Forwards)、交換契約(Swaps)等金融衍生性商品，但這往往是對避險基金的最大誤解，理論上我們對避險的定義為「規避現貨價格波動的風險」，現貨投資者，手中已持有相關現貨或計畫買進現貨，經由買賣期貨或遠期契約等金融商品，以規避價格波動風險。簡而言之，避險目的不是要獲利，是要規避價格波動所造成的影響及未來不確定性。但實質上避險基金卻是一種積極型的投資性基金，且該基金的投資風險實際上並不與其名稱相同具完全規避風險的功能。

    避險基金與共同基金的特性大不相同，共同基金的組成成份，往往是我們熟知的股票、債券等金融商品，通常只能在牛市時帶來較佳的投資回報率，如果處於熊市狀態，就會遭受到損失。而避險基金經理人則能透過多空部位的操作，買賣現貨和衍生性的金融商品來規避『市場風險』，不論市場處於多頭或空頭，皆能追求絕對報酬目標，因此之所以會名為避險基金，在這個層面的定義上，或許較為合理。

避險基金有哪些類別?

筆者依據HFR(Hedge Fund Research)資料庫內的分類，將避險基金的策略規為五大宗。

Equity Hedge(股票避險)
運用買入和放空技巧在不同的股票上，使基金不論在市場狀況上升或下跌時均可以獲利。


Fund of Funds(組合基金)
又稱基金中的基金，顧名思義，將不同種類的策略組成一個投資組合，通常基金的組成成份較其他類型避險基金複雜。


Relative Value(相對價值)
以複雜的計量模型為基礎,利用電腦計算兩種或多種相關的金融工具間的相關性，並利用這些相關性，等待金融商品價格出現短暫的異常，介入操作，尋求賺取價差獲利的機會。


Macro(總經策略)
策略所著重的是預測各個國家總體經濟指標的走勢，藉由政府的金融政策、資金流向、經濟週期、股市高低等基本面數據來推算未來金融市場的走勢，並進而擬定相對交易策略。


Event Driven(事件導向)
經理人憑藉其專業知識，以及對於企業週期所發生的事件(比如企業的併購、艱困公司的清算)，配置適當策略，從這些重大事件所造成的價格失衡中獲利。

什麼是管理期貨基金?
（Commodity Trading Advisors，CTA）

        屬於避險基金的一種，歸類於Macro底下的策略，它是基金公司募集資金，交由期貨專家投資期貨相關商品，但近年漸漸也涵蓋了選擇權、遠期外匯等金融商品，投資標的涵蓋全球金融市場、貨幣與商品期貨，而依據CTA交易方法可以將其基金分為系統化基金與非系統化基金兩類。


系統化基金(Systematic)
此交易方式的基金是根據技術面的計量模型產生的買賣訊號進行投資決策，也就是說操作這類的基金買賣的交易時機是根據某個固定的法則來做決定的。


非系統化基金(Discretionary)
此交易方式的基金是透過基金經理人個人的交易經驗進行投資決策，決策的關鍵在於基金經理人對於經濟數據的分析，由於此類基金仰賴經理人的交易經驗，因此大部分會投資於某些特殊市場或其他熟悉的相關市場。由於非系統化基金的投資方式是依照經理人的經驗來決定，比起系統化基金的交易方式較沒有一定的規則。

資料來源:
Fund DJ
Barclay Hedge
Hedge Fund Research